底部震荡,2017年7月大势研判

作者:赌博app财经

三月份的核心交易特征是底部震荡,密切关注国内政策预期。2月市场风云突变,沪指一度大跌超过500点,来到了去年低点附近,春季躁动行情嘎然而止。从目前情况看,市场的核心交易逻辑可能出现了一些变化。由先前的看好全球经济复苏转变到担心通胀的上升和紧缩的加码。如果这一逻辑转换实现,我们判断沪指底部震荡结构将进一步复杂。另外,三月份市场面临美元加息和国内重要会议密集召开等多种重大信息的交汇,不确定性大幅增加,投资者观望情绪可能上升。

七月份的核心交易特征是小区间震荡。6 月市场站稳年线后重心抬高,并越过半年线。目前离四月留下的两个向下缺口近在咫尺,预计七月有机会尝试回补。从震荡市的经验看,跳空缺口并不具备趋势性作用,往往只是阶段性高低点的标志。因此,4 月的两个下行缺口,仍有很大概率被回补。但是,3300 点作为大半年以来的箱顶,仍具备较大压力。因此,我们仍把七月的行情定义为小区间震荡。

    宏观逻辑或有切换,关注市场预期的演变。1月底、2月初,市场风云突变,全球股市共振下跌。其中美国股市短期跌幅最大,市场总结了多种原因,莫衷一是。但有一点必须认识清楚,就是连续加息和紧缩之后,必然对经济产生影响。美联储已经连续5次加息了,加息的初期是对经济复苏的确认,但是到了后期,就可能对经济产生负面影响。股票市场在此时突然大跌,必须给与高度重视。这里反映出投资者的预期产生了微妙变化。由之前主要看好经济复苏,向担心通胀上升,紧缩加剧,最后导致滞胀和衰退转变。尽管,短期经济复苏的势头还会保持,但股票市场给出的估值水平可能降低。由于过去一年多时间,A股和美股以及港股有着很强的风格相关性,这里的影响可能还会持续一段时间,A股底部震荡格局将更为复杂。

    金融去杠杆的恐慌性预期已过,但其对经济的滞后影响以及对流动性的负面影响仍然存在。本轮金融去杠杆已经使得银行间利率,债券收益率和社会融资成本出现上升趋势。资本市场一度受此影响,产生过大幅回落。但从目前情况看,国债收益率曲线已经极为平坦化,甚至出现倒挂;银行同业拆借利率超过基准贷款利率。以上现象说明目前的利率市场已经充分记录了金融去杠杆的政策预期。而政策新老划段,不引发新风险和发展中解决问题的底线思维,也决定了此轮调控并不是不破不立的。因此,目前的利率市场大概率进入顶部阶段,连续倒挂的情况不可持续。但是,融资成本的上升和房地产的调控的综合影响仍将在下半年持续发挥影响。而金融去杠杆的推进,仍会使得资金面易紧难松,利率的下行可能仍需等待基本面的加速回落。当前背景和2013 年有较大相似之处,但考虑到目前房地产库存相对更低,制造业投资和民间投资驻底反弹,外需有所改善等情况,本次紧缩的综合影响或低于2013 年。反过来来讲,没有大回落也没有大放松。目前这种格局对于股票市场来讲,仍是一个箱体波动格局,而没有趋势性机会。市场的投资风格虽然总体注重业绩和成长,但是在每个阶段反复比较性价比,板块轮动仍是震荡市的常态。

    重要会议密集召开,密切关注国内政策基调。三中全会首次放在春季进行,紧接着是全国两会的召开。全面深化改革的迫切之情可见一斑。高层改革的决心和强大的执行力会给市场带来正面的预期。在改革开放40周年之际,高层再次释放出可能超预期的改革开放举措,也非常值得期待。总体上看,3月份作为国内重要会议密集召开的期间,政策预期比较强烈、各行各业的催化剂比较多,政策维稳的意图仍在。这些条件总体有利于股票市场的稳定。

    关注股市政策边际改善。近期股市政策友好程度有所提升,主要表现在以下几个方面:1)限售股解禁新规的公布。端午节后,监管部门针对限售股抛售对市场的压力,颁布了新的规定,尽管业内仍有争议,但其对市场呵护的心态可见一斑。2)新股发行速度总体有所下降。从最近几周的新股发行速度来看,相比上半年一般一周10 左右的发行速度,开始有所下降。3)管理层对收购兼并的看法有所改观。近期购并重组上会数量明显增加,管理层也表示资产重组是资本市场的重要功能之一。总体来看,在金融去杠杆的背景下,股市政策以稳为主,在市场信心缺失的时候,政策面仍在起着逆周期调控和消除市场无效的作用。

    严监管、去杠杆仍是金融领域最大的不确定性。在国际经济复苏的同时,国内政策抓住时机整顿国内金融秩序,化解潜在风险。去年以来已经陆续发布了多种规定,限制影子银行、资管渠道、互联网金融等不规范发展的现状。2018年年初以来,上市公司控股股东股票质押风险、局部的债务对付风险等事件频频出现,预示着今年金融收紧的政策执行过程中仍有较多不确定。如何把握好控制风险和不引发处置风险,是值得认真思考和对待的。在这个过程中,对于高度依赖杠杆经营的和融资扩张的行业需要适当警惕,同时融资成本上升和融资渠道受限等问题对整体上市公司的经营所产生的影响也需要仔细分析

    上有压力,下有支撑的小区间波动。沪指6 月站稳年线后反弹越过半年线,目前离4 月留下的两个下行缺口较近。我们判断这两个缺口将吸引多头资金继续向上攻击,但一旦缺口回补可能面临一定的获利了结。因此,这两个缺口可以作为七月的波动上限。下方年线在六月被反复争夺和考验,预计七月继续提供技术支撑。

    底部震荡、修复形态。沪指2月突然转势下行,波动扩大。技术上看,沪指基本完成了箱体上翻的目标,即3000-3300点上移到3300-3600。但,回落速度之快,超出大部分人的预期。3300点作为箱体中轴线,加之年线也在此附近。因此,上下箱体的选择仍是当下核心的问题所在。结合前面基本面的分析,我们认为市场维持上箱体震荡的难度较大,3月可能在下箱体波动。当然,2月探明的低点应该有很强的支撑。目前下方有两个向上缺口,其中第一个缺口可能成为3月的波动下限。上方的压力则是半年线和60天均线附近。沪深300的主要波动空间预计在60天均线和年线之间。

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