亿纬锂能,业绩快速增长

作者:关于财经

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    公司25日晚间公布三季报,三季度公司实现营收6.43亿元,同比增长2.58%,实现归属净利润9060.6万元,同比增长29.81%,扣非后净利润8925.3万元,同比增长29.97%。

    公司发布半年报,上半年实现营业收入13.44亿元,同比增长63.65%,归母净利润2.33亿元,同比增长161.4%,扣非后净利润1.66亿元,同比增长95.92%,基本每股收益0.27元。

    投资要点:

    投资要点:

    三季度利润高速增长,麦克韦尔不再并表导致收入增幅较低公司三季度收入增长低于利润增长,主要因为完成转让麦克韦尔部分股权后其不再并表所致。扣非净利润环比略有下降,考虑到麦克韦尔股权转让导致的投资收益的减少,公司三季度扣非净利润与二季度基本持平,表明公司两大业务发展趋势良好。

    动力电池逐步放量,扣非业绩大幅增长。

    四季度新能源汽车产销旺季,动力电池继续放量公司动力电池产能充足,磷酸铁锂和三元材料路线并行,磷酸铁锂主攻新能源客车和后备电源市场。三元18650电池主要优势领域在物流车和A00级乘用车上。17年以来公司配套的纯电动物流车公告数目居前,显示公司18650电池的性价比优势。9月份开始纯电动物流车市场放量明显,生产超14000辆,环比增长100%,整体看,9月份动力电池装机量增长54%,呈现加速趋势,考虑到18年补贴再度调整的可能,预计四季度纯电动物流车将继续放量,为公司业绩提供有力支撑。

    扣除公司转让麦克韦尔股权取得的投资收益7099万,公司二季度实现净利润1.08亿元,环比和同比均增长100%左右,动力电池放量是公司增长主要动力。

    维持“推荐”评级公司管理和销售费用高于我们预期,下调公司盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.50元、0.54元和0.67元(原为0.55/0.58/0.72),PE 分别为46、43、34倍,维持“推荐”评级。

    产能释放,动力电池收入大涨。

    公司上半年锂离子电池业务实现营收3.97亿元,同比增长155.6%,主要是动力电池贡献,毛利率达到了22.83%,同比增加2.36个百分点,规模效应得以初步体现。随着公司产能利用率的提高,毛利率有进一步提升空间。

    公告车型数量大幅增长,产能充足,下半年继续放量。

    上半年公司产能建设稳步推进,日前已经有2.5GWh的圆柱三元18650和21700兼容全自动化生产线在湖北荆门的生产基地投产,公司成为率先量产21700动力电池的厂家。至此,公司在惠州和荆门形成了3.5GWh圆柱三元产能,在荆门形成了2.5GWh方形磷酸铁锂产能,总产能达到6GWh。上半年公司在充足产能保证下,成为市场一批黑马,目前已经有100多款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选《推荐车型目录》,在物流车领域,公司配套车型数量逐步位居前列。下半年纯电动物流车和新能源客车环比和同比都将继续好转,公司目前在新能源商用车领域的优势将得以更大发挥。

    锂原电池略超预期,继续实现中高速增长。

    上半年锂原电池业务实现营收4.48亿元,同比增长18.6%。锂原电池新应用层出不穷,16年下半年以来共享单车、GPS定位跟踪、E-call和水热气表等行业需求快速增长。海外市场上,公司获得了国际知名表计公司订单,出口金额翻倍,在收购武汉孚安特后,公司锂原电池业务产能将进一步扩充,增长持续。锂原电池毛利率维持在39.18%的高位,同比增加0.8个百分点,盈利能力出色。

    电子烟大幅增长,超出市场预期。

    麦克韦尔上半年电子烟业务实现营业收入4.99亿元,同比增长73.3%,再次超出市场预期,毛利率26%,基本持平。公司ODM业务持续大幅增长,自有品牌也实现了良好增长。在转让部分股权后,下半年麦克韦尔将不再并表。

    维持“推荐”评级

    考虑麦克韦尔股权出让带来的投资收益和下半年不并表的情况,我们调整了收入及利润预测,预计公司17-19年实现归母净利润4.72亿、5.0亿和6.2亿元,EPS分别为0.55元、0.58元和0.72元,PE分别为42、40、33倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车政策风险;2、动力电池产能过剩,价格大幅下滑;3、市场开拓不及预期。

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