资本规模近1,成信托证券商通道

作者:基金股票

  曹元

  从2012年11月第一家基金公司子公司获批至今,短短一年多时间,多家基金子公司资产管理业务已高达千亿级别。基金子公司资产管理规模大爆发,与其大股东的支持密不可分,背靠大股东在资产行业领域的资源积累,部分基金子公司迅速上位,成为给大股东带来业务便利和利润增长的业务板块

  背靠大树好乘凉。

  ⊙记者 赵明超 ○编辑 王诚诚

  “我们子公司的同事跟母公司人经常在一起讨论问题,一起工作。”平安大华一内部人士向记者表示。

  2012年10月份,证监会[微博]放开基金公司专户子公司业务的大门。当年11月下旬,工银瑞信[微博]、平安大华和嘉实三家基金公司拿到了首批基金专项子公司的批文,拉开了基金公司成立子公司的浪潮。

  平安大华是第一批获得专户子公司资格的基金公司,该公司控股股东为平安信托,持有64%的股份,新加坡大华资产管理有限公司持有25%股份,三亚盈湾旅业有限公司持有剩下11%的股份。

  最新统计数据显示,在90余家已经成立的基金公司中,至少七成已经成立了基金子公司,目前至少67家基金公司成立了基金子公司,管理资产1.38万亿元。

  而平安信托则是中国平安[微博]集团的下属子公司,在中国平安集团的金控版图中,还有平安证券[微博]、平安银行以及平安保险等金融机构。在平安大华公募产品销售过程中,和上述机构都有合作。但在子公司领域中,平安大华却更愿意与平安信托合作。

  中国信托业协会发布的数据显示,截至今年二季度末,信托业规模再创新高,达到了12.48万亿元。由此,基金子公司“类信托”业务规模已经相当于信托规模的11.06%,发展可谓迅速。随着证监会4月起将券商、基金及期货公司统一纳入机构部监管,业务范围最广的基金子公司愈加受到基金管理公司的青睐。

  平安大华相关人士称:“平安大华的直接股东平安信托拥有私募股权、房地产项目和财产权利转让的丰富实操经验,其信托业务规模处在行业前列。在子公司开拓创新业务的进程中,相信可以有效的向平安信托学习资产运作经验。”

  通过梳理已经成立的67家基金子公司可以发现,这些公司大股东多为银行、券商和信托,依靠大股东的资源,资金管理规模得以迅猛发展。

  事实上,观察目前批复允许设立子公司的基金公司,多有信托背景。

  信托、银行、券商三足鼎立

  无独有偶,券商系基金公司亦对基金公司子公司的设立表现出热衷,但银行系、保险系却较为平淡。

  在目前成立的67家基金子公司中,一般均由基金母公司全资控股。根据其股东背景划分,可以分为三大派系,分别是信托系、银行系和券商系。

  券商、信托的补缺

  在三大派系基金公司子公司中,券商系子公司占比最多,总数高达33家。其中华夏基金[微博]子公司华夏资本管理有限公司由中信证券全资控股,目前中信证券为国内规模最大的上市证券公司;德邦证券持有德邦基金子公司70%股份,方正证券持有方正富邦基金公司子公司股份为66.7%。

  截至1月16日,证监会先后批复了11家基金公司设立专户子公司的申请。其中,信托系成为主流。

  紧随券商系基金子公司之后的,是信托系基金子公司。数据显示,目前有19家基金子公司的母公司背靠信托公司,其中平安信托、吉林信托、中铁信托的控股比例在60%以上,三家信托的股东背景实力强大,分别是大型金融集团、政府平台以及大型央企。其中平安大华基金[微博]公司子公司平安大华汇通财富管理公司,由平安大华基金大股东平安信托持股比例为64%。宝盈基金[微博]的大股东中铁信托持有其子公司中铁宝盈资产管理公司75%的股份,吉林信托持有天治基金子公司61.25%的股份。此外,中信信托持有信诚基金子公司49%股份。

  除了平安大华,嘉实基金大股东中诚信托持有其40%股权;方正富邦二股东富邦投信是台湾信托公司,持有方正富邦33.3%的股权;长安基金大股东西安国际信托持有长安基金49%的股权;天弘基金大股东天津信托持有公司48%的股权。而2012年以前成立的73家基金公司中,共有26家信托系基金公司,仅占总数的35.6%。

  相对而言,目前共有14家银行系基金子公司,其中民生加银、工银瑞信、招商和平安大华等旗下的子公司规模超千亿。其中工银瑞信和平安汇通是首批成立的基金子公司,业务开展较早。招商财富则兼具招商银行和招商证券背景。

  券商系紧随其后。华夏、方正富邦、鹏华、富安达、红塔红土的大股东分别是中信证券(600030.SH)、方正证券[微博]、国信证券、南京证券[微博]、红塔证券。

  除了上述信托、银行、券商背景外,剩下的信达新兴财富资产管理有限公司,是信达澳银基金管理有限公司的全资子公司。公开数据显示,信达澳银基金由中国信达资产管理股份有限公司控股,是国内首家由国有资产管理公司控股的基金管理公司。

  在前三批获得专户子公司资格的11家公司中,只有工银瑞信[微博]是银行系基金。

  依托各自股东优势开展业务

  据某券商系基金公司机构业务部总监分析,之所以形成信托系和券商系在子公司设立中占主导,是因为这两大派系的子公司可以弥补股东业务的缺憾。

  从2012年11月份第一家基金公司子公司获批距今,短短一年多时间,多家基金子公司资产管理业务高达千亿级别。格上理财研究员欧阳岚表示,基金子公司资产管理规模大爆发,与其大股东的支持密不可分,背靠大股东在资产行业领域的资源积累,部分基金子公司迅速上位,成为给大股东带来业务便利和利润增长的业务板块。

  这位总监所说的缺憾指的是资本金的限制。

  信托公司背景的基金子公司,资产管理规模的迅速扩大主要得益于房地产业务的爆发。据了解,随着信托公司规模的扩大,房地产业务开始受到监管层的限制,开展房地产业务需要提前审批,且必须满足“四三二”要求,对于达不到“四三二”要求且融资需求比较紧急的融资方来说,通过基金子公司做资管项目,正好满足迫切需求。另一方面,基金子公司开展业务,对于信托公司来说,整个信托公司乃至集团层面并没有受到多大影响。

  事实上,无论是信托公司还是券商资管都面临同样的枷锁——资本金。

  对于银行系基金子公司来说,同样可以依靠银行的资源开展业务。民生加银基金子公司依靠民生银行和数量众多的中小银行股东,银行通道业务占比较高;平安汇通背靠平安集团,可以灵活运用集团内部银行、信托、租赁各个层面的资源,因而兼具银行系基金资管背景。

  2010年9月,银监会颁布了《信托公司净资本管理办法》,其核心是管理层约束两个指标:净资本与风险资本。办法要求信托公司净资本与其风险资本的比值不小于100%,建立了风险资本与净资本的对应关系,使各项业务的风险资本均有相应的净资本支撑。

  欧阳岚表示,跟信托比起来,银行系基金子公司具有自己独特的优势。首先,从监管层方面,信托和银行都受银监会监管,而基金子公司受证监会监管,监管机构的不同,使银行的部分业务通过子公司开展,起到扩大业务范围和增强业务灵活性的作用;其次,通过银行自己的孙公司来开展业务,肥水不流外人田,操作起来,机制上更为顺畅;最后,从合作方式上,银行系基金子公司无疑拓宽了银基合作渠道。银基合作票据业务、表外完成的增量业务融资需求以及创新复杂的结构化产品都涵盖在银行系基金子公司业务中。

  这意味着,信托公司不能无节制的发展风险资本,也就是信托业务。

  和前两种股东背景的基金公司子公司相比,券商系子公司的迅猛发展,主要有两方面原因:一方面是由于基金子公司专户在投资范围、产品和费用收取方式上更为灵活,能够把更多力量集中在特定业务领域,优先发展专户,从而发挥中小基金公司灵活的特点。另一方面,基金子公司的成立也是基金公司组织形式和业务发展模式多元化的集中体现,多元化的有效探索符合证监会和基金业协会政策鼓励,同时也能起到改善资本结构,增强资本市场持续融资能力和财务风险抵御能力。

  与此同时,券商资管也受着资本金的限制。根据《证券公司分类监管规定》,无论是传统的承销业务,还是有助于改善证券公司业务结构的创新业务,都要求有更雄厚的资本金支持。净资本水平决定了证券公司的业务资质和业务规模。虽然2012年11月份,证监会发布《关于修改<关于证券公司风险资本准备计算标准的规定>的决定》(下称《决定》),对券商自营业务、资管业务、融资融券业务的风险资本准备的计算比例进行了下调,但资本金的枷锁并未卸掉。

  欧阳岚表示,在基金子公司成立之前,证券投资是国内基金唯一的业务领域,公募基金也几乎是基金公司的全部,而长期的熊市使这种公募业务的发展受到严峻考验,单一业务模式的制约着基金公司的发展。通过基金子公司平台,无疑让券商系多了业务运作的平台。

  反观基金公司子公司,根据《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》,只有对基金公司子公司的注册资本有限制(不低于2000万元),并没有对业务提出风险资本和净资本的对照概念。

  于是乎,基金公司子公司能够成为信托和券商业务的延伸。有信托公司人士就直言,信托公司可以将一些比较占用资本金的通道类业务转移到基金子公司进行操作,由于没有资本金的约束,基金子公司在竞争通道业务时将更占优势。

  而证券公司也可以这么做。

  子公司的真正优势

  沿着这样的逻辑,一条悬在基金行业内的疑惑也就迎刃而解了。今年年初,证监会再批江信、前海开源、中原英石和华润元大4家基金公司。另有湘财三星[微博]、华西群益、圆信永丰和国开泰富4家公司已经落实第一次反馈意见。道富基金的设立申请已经被受理。东海基金已经通过评审会,只待批文。

  行业内许多人疑问,新基金公司已经难以存活了,为什么还有那么多资本愿意进入这个行业。

  而记者发现,这是因为基金公司子公司的业务放开,基金公司的股东或许从基金公司的公募业务获得不了利润,但是却能在同基金公司子公司的合作中实现利益最大化。

  然而,这样的基金公司子公司沦陷为股东获利及转嫁风险的工具,对子公司长远发展并不有利。

  “基金公司子公司还是要结合基金公司的优势,而非股东的优势来发展。”深圳一家基金公司机构部总监称。他认为,基金公司子公司需要继承基金公司的投资能力,而非仅仅沦为一个通道。

  另一家已经获批子公司的基金公司相关负责人也称,财富管理行业的核心是投资能力,这方面基金公司有比较优势。

  北京一家正在申报基金公司子公司的业内人士称,除却投研能力,基金公司的风控、后台管理经验、市场营销经验也都是基金公司子公司的优势。

  事实上,这些也是基金公司子公司在和业务类型相同的信托、券商之间竞争的优势。

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